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对股市短期主义危害论的反批判

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项安波

在哈佛访学期间,笔者参加了由法学院教授Lou? is Kapl ow、Steven Shavel l和经济系教授Ol iver Hart共同主持的“法律、经济和组织”的研讨会。一个学期的讨论,有不少时间在讨论股市短期主义的影响,一定程度上代表了哈佛学派对这个问题的看法。

问题的缘起

美国企业经营的短期化,或者叫季度资本主义、季报资本主义,这些年在美国很受关注。比如希拉里竞选总统的时候,批评短期主义,将鼓励长期经济活动作为自己的经济政策之一,宣称要征收投资回报累进税——股权持有时间越短,征收的税率越高。

如果我们把时间再拉长,在国际金融危机前后,美国就已经开始对短期主义进行批评,短期主义成为公司法及公司治理研讨的重要内容,很多学者、法官、参议员、律师和媒体评论家对此都进行了很多讨论。短期主义成为少数几个涉及国家政治和非商业媒体的公司法问题之一,有些严肃的学术期刊也开始讨论。总的来说,这十几年,大多数媒体和政治评论都认为:美国企业短期主义普遍存在,使受影响的企业衰弱,削弱了美国的经济。比如:公司放弃研发,削减资本支出,疯狂回购自己的股票,导致宝贵的现金资源没有投入到新资本或者设备上去,侵蚀企业自身进一步发展基础等。

这又导致华盛顿决策者、公司法司法机构(包括最高法院法官这些可以影响公司法的人)、公司高管、媒体和众多公众普遍持有这个观点,认为股票市场驱动的短期主义是导致公司经营视野短期化、进而导致美国经济被削弱的最主要原因。一些代表性的图景包括:在股东疯狂交易公司股票时,董事和高管们无法着眼长期开展管理;在股东要求季度财务报表上的利润时,企业无法进行长期投资;在股东积极分子要求立即取得成果时,公司无法制定长期战略。


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